Tipo de cambio a la baja: ¿Qué factores impiden que la divisa retroceda hasta sus niveles prepandemia?

La divisa verde cerró ayer la jornada en S/ 3,844, retrocediendo 0,20% frente al cierre del viernes (S/ 3,852), según el Banco Central de Reserva del Perú (BCR). En lo que va del año, el dólar acumula un retroceso de 3,68% en comparación con la última cotización de 2021 (S/ 3,991).

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Guerrero señaló que la trayectoria alcista que venía teniendo el dólar desde que empezó la pandemia en febrero del 2020, cuando se cotizaba en S/3,31, se fue acelerando por la incertidumbre política hasta llegar a los S/ 4,14 (octubre 2021). Aunque actualmente se mantiene por encima de los S/ 3.80, desde noviembre del año pasado el dólar registra un movimiento correctivo.

“El nivel que consideramos clave para que la tendencia sea al alza es por encima de los S/ 3,95 y de no haber bajado, esta tendencia se hubiera mantenido. A inicios de enero se habilitó una dirección distinta para el tipo de cambio y gracias a este quiebre, es difícil que vuelva a los niveles de S/ 4,00″, dijo Guerrero.

Así, los rebotes registrados del dólar muestran un comportamiento volátil, pero por debajo de Los S/ 3,95.

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Prima de riesgo político

Analizando los sólidos fundamentos de la economía peruana, el dólar debería fluctuar entre los S/ 3,50 y los S/ 3,60, explicó Darío Valdizán, director de Buy Side Research de Credicorp Capital Asset Management. Sin embargo, advirtió que nos encontramos en una situación política de mucha incertidumbre en la que la prima de riesgo político oscila alrededor de los S/ 0,50. Así, si consideramos que el valor de la divisa estadounidense alcanza los S/ 3,60, se llega a los S/ 4,10 registrados hasta mediados de diciembre.

“Si el dólar no ha llegado a la barrera de los S/ 4,00, probablemente es porque esa prima de riesgo capturaba una agenda del ideario político del actual Gobierno y una expectativa de ejecución que nos desviaba de todo lo que habíamos visto en los últimos años en términos de política económica”, señaló.

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Según Valdizán, aunque el mercado ha entendido y asimilado la incapacidad del Ejecutivo para mantener su agenda, todavía se mantiene una parte de la prima. A esto se suma el movimiento agresivo de aumento de tasas de algunos bancos centrales. Por todo lo anterior, el tipo de cambio se sitúa en S/ 3,80, afirmó.

“Por ser un país con un modelo primario exportador (de materias primas) dependemos del contexto internacional y en un contexto de estabilidad política probablemente estaríamos cerca de los S/ 3,50 o los S/ 3,60 por dólar”, aseguró Valdizán

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Volatilidad

Para Melvin Escudero, CEO de El Dorado Investments, hay tres elementos importantes que han modificado la estructura de oferta, demanda y liquidez en el mercado de corto plazo. En primer lugar, el funcionario elegido para dirigir el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), que ha brindado una señal de tranquilidad por su perfil y experiencia.

Por otro lado, el alza sistemática de la tasa de interés de referencia por parte del BCR a fin de frenar el impulso inflacionario; y, finalmente, que el Perú espera un flujo significativo de dólares gracias a los altos precios de los minerales este año.

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“Si la economía se sigue manejando de manera responsable, no tendría por qué haber ningún cambio brusco con el dólar, pero si se agrava la crisis política, se podría disparar por encima de los S/ 4,00 en cualquier momento”, manifestó Escudero.

Si bien los ruidos políticos generan mucha volatilidad y, por ende, se seguirá viendo un tipo de cambio también volátil, Guerrero afirmó que este puede oscilar por debajo de los S/ 3,82 y los niveles más altos.

“Este análisis motivó a que cambiemos nuestra proyección a S/ 3,80 para fin de año. Un entorno donde vemos tipos cambiarios con incertidumbre política será diferente si la tendencia es alcista o no, como con el cambio de dirección que percibimos ahora”, añadió.

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Estos movimientos que generan saltos cortos y nuevas caídas se deben, en gran medida, a que los fundamentos económicos se han mantenido firmes ya que el año pasado se registró un superávit comercial de casi US$ 14 mil millones. Este año, la expectativa es que ascienda a US$ 15 mil millones, aproximadamente.

“La buena noticia es que el Perú tiene buenos fundamentos y que los fundamentos externos como los altos precios de los metales, superávit comercial, alto nivel de reservas internacionales, se mantienen”, dijo Guerrero.

Escudero coincidió y resaltó el boom de precios de los ‘commodities’, cuyos términos de intercambio son los mejores en los últimos 50 años.

“Si la situación política se arreglara, nuestro país ‘vuela’ casi en piloto automático, pero la incertidumbre política está afectando la inversión privada y eso es un gran problema. Por fundamento y sin crisis política, el dólar estaría entre S/ 3,50 y S/ 3,30″, dijo.

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Percepciones

Guerrero anotó que los inversionistas extranjeros han tenido un cambio de percepción, pero no solo sobre el Perú, pues están ingresando flujos de capitales a toda la región. El comportamiento de las monedas de América Latina es muy parecido y están teniendo el mismo patrón y moviéndose en la misma dirección en lo que va del 2022.

“Los temores que había respecto a la incertidumbre política no se han materializado y han sido interiorizados. Hubo un sentimiento de cautela, pero vieron que las economías, al final, no se visto muy afectadas y eso los está animando a regresar”, señaló.

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Para Valdizán, un proyecto de inversión solo puede ser ejecutado si se tienen claras las reglas del juego, pero la incertidumbre y la inoperatividad del Ejecutivo hace difícil la ejecución de la inversión de largo plazo.

“Las inversiones mineras, por ejemplo, no son de un año, son inversiones de cinco, diez, veinte años y, hasta noviembre del año pasado, no sabíamos cuáles serían los cambios tributarios, porque se había propuesto una reforma”, explicó.

Superávit comercial

De acuerdo con la última información disponible del BCR, entre enero y noviembre del 2021 la balanza comercial registró un superávit de US$ 13,104 millones superior a lo registrado en los años previos. Este avance corresponde a los altos términos de intercambio, principalmente de precios de productos mineros de exportación. Esto ayuda a presionar al dólar a la baja.

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